[Table_Page] 深度分析|公用事业 证券研究报告 [水Table_电Title] 研究之大江大河 [Table_G行rade] 业评级 买入 前次评级 买入 流域研究框架——以大渡河为例 报告日期 2024-02-26 [Table_Summary] 核心观点： 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] ⚫ 流域研究框架——装机规划、发电能力、电价的三要素框架。我们在 7% 此前的电量测度模型中针对短期的来水波动进行量化，分析带来的业 2% 绩影响。但长期来看电量波动会被平滑，若我们以一个流域的角度来 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 -4% 分析水电，其资产质量和成长性是重中之重。因此我们提出流域的三 -10% 要素研究框架：（1）装机规划：决定流域未来各期的成长性，结合单 -16% 位投资随时间和建设难度的提升，也将影响折旧、财务费用和资产负 -21% 债率节奏；（2）发电能力：取决于流域资源禀赋，由水头和流量决定 公用事业 沪深300 发电量，由所在地的电力供需影响电量上网；（3）电价：水电站个体 之间的电价区别较大，大体可分为市场化和非市场化电价，非 ...