投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 中芯国际完备特色工艺平台能力提振公司盈利前景 2024-2025年归母净利润预测由4/8亿美金上调至6/11亿美金 维持2026年归母净利润预测14亿美金 对应同比增速分别为-31.0%/78.7%/21.8% 当前股价港币对应2024-2026年20.1/12.5/8.1倍PE 对应2024年0.8倍PB 公司12寸特色工艺平台细分行业高端工艺卡位以及应用完备性提升 同时受益下游国产IC设计客户产品升级 从而推动其盈利能力改善 [2] 业绩表现 - 2024Q2收入19亿美金 环比增长8.6% 超出公司指引的5%-7%区间 以及彭博一致预期18.4亿美金 收入环比增量主要靠游戏机、家电等IoT在内的消费电子应用等成熟制程拉动 公司消费电子收入占比从2024Q1的30.9%提升至35.6% 2024Q2公司出货量环比增长18% 产能利用率由2024Q1的80.8%提升至85.2% ASP环比下滑8% 主要由公司8寸产品在2024Q2提前拉货带来的产品结构变化影响 2024Q2毛利率13.9% 超出公司指引9%-11%区间 以及彭博一致预期11.3% 主要由于产能利用率提升 但部分被ASP环比下滑抵消 2024Q2公司实现归母净利润1.65亿美金 超彭博一致预期0.76亿美金 [3] - 2024Q3指引超市场预期 由于12寸涨价 以及12寸占比提升驱动ASP上涨 公司指引2024Q3收入环比增长13%-15%对应21.5-21.9亿美金（vs 彭博一致预期18.7亿美金） 指引毛利率区间18%-20%（vs 彭博一致预期12%） 主要由于12寸产品稳步涨价以及12寸产品出货量占比将提升驱动ASP及毛利率提升 而整体出货量或环比保持稳定 展望2024Q4 公司产能利用率有望环比维持稳定 晶圆出货量仍需综合手机及IoT常规淡季客户备货下修 以及增量新产品拉货情况 而ASP和毛利率提升趋势有望延续至2024Q4 [3] 财务数据 - 2022A营业收入7,273百万美元 2023A营业收入6,322百万美元 2024E营业收入8,150百万美元 2025E营业收入9,679百万美元 2026E营业收入11,397百万美元 对应YOY分别为33.6%/-13.1%/28.9%/18.8%/17.8% [3] - 2022A净利润1,818百万美元 2023A净利润903百万美元 2024E净利润622百万美元 2025E净利润1,112百万美元 2026E净利润1,355百万美元 对应YOY分别为6.8%/-50.4%/-31.0%/78.7%/21.8% [3] - 2022A毛利率38.0% 2023A毛利率19.3% 2024E毛利率17.3% 2025E毛利率24.5% 2026E毛利率26.6% [3] - 2022A净利率25.0% 2023A净利率14.3% 2024E净利率7.6% 2025E净利率11.5% 2026E净利率11.9% [3] - 2022A ROE 6.3% 2023A ROE 2.9% 2024E ROE 1.9% 2025E ROE 3.0% 2026E ROE 3.3% [3] - 2022A EPS 0.23美元 2023A EPS 0.11美元 2024E EPS 0.11美元 2025E EPS 0.17美元 2026E EPS 0.26美元 [3] - 2022A P/E 9.3倍 2023A P/E 18.8倍 2024E P/E 20.1倍 2025E P/E 12.5倍 2026E P/E 8.1倍 [3] - 2022A P/B 0.9倍 2023A P/B 0.8倍 2024E P/B 0.8倍 2025E P/B 0.7倍 2026E P/B 0.7倍 [3]