文章核心观点 - 受特朗普宣布实施“对等关税”影响，亚太、欧洲多个国家股市跳水，A股、港股亦下挫，消费电子板块受冲击，农业和物流板块表现强势 [1][2][4] 各板块表现 股市整体表现 - 3日亚太主要股指多数走低，日经225指数收盘跌2.77%，韩国综合指数跌0.76%，澳洲标普200指数跌0.94%；欧洲股市开盘跳水，德国DAX30指数跌1.2%，英国富时100指数跌约1.3%，法国CAC40指数跌超2%，欧洲斯托克50指数亦跌超2% [2] - A股、港股下挫，沪指跌0.24%，深证成指跌1.4%，创业板指跌1.86%，上证50指数涨0.14%，沪深北三市合计成交11584亿元，较昨日增加1655亿元；恒生指数跌超1.5%，恒生科技指数跌超2% [2] 农业板块 - 农业板块盘中强势拉升，动物保健股亮眼，永顺生物、美农生物等多股涨停，回盛生物逼近涨停 [5][6] - 回盛生物近8个交易日累计大涨超180%，公司主要产品泰乐菌素、泰万菌素价格有波动，产品价格波动可持续性不确定，未来或因市场供需变化回落影响业绩；公司现有泰乐菌素产能2000吨，技改后预计提升至3000吨，泰万菌素产能840吨，市场份额占国内主导地位 [8] - 酒石酸泰乐菌素报价达290元/千克，创近两年价格峰值，其作为关键药物需求受养殖业景气度回暖驱动；德邦证券预计未来三年价格CAGR达15% - 20%，到2026年价格中枢有望突破500元/千克 [8][9] 物流板块 - 物流板块午后大幅走高，华光源海30%涨停，飞力达20%涨停，华鹏飞涨超10%，中创物流、万林物流等均涨停 [10][12] - 3月份中国物流业景气指数达到51.5%，较上月提升2.2个百分点；中国仓储指数为50.8%，较上月上升0.6个百分点；各运输业业务总量指数多处于扩张区间，消费领域物流需求增长迅速 [13] 消费电子板块 - 消费电子板块大幅下挫，和林微纳、蓝特光学等跌超10%，东山精密、歌尔股份等跌停 [14][15] - 特朗普签署“对等关税”行政令，10%关税5日生效，对贸易逆差大的国家和地区更高“对等关税”9日生效；美国40%进口货物来自中国，中国对美消费电子出口额达960亿美元，消费电子行业或最易受影响 [17] 港股表现 - 港股申洲国际跌超14%，比亚迪电子跌近9%，海尔智家、联想集团跌约8%，小米集团反弹涨约3% [4]

责编： 叶舒筠 证监会党委书记、主席吴清近日召开专题座谈会，与集成电路、新能源汽车、智能制造、新材料、商业航 天、网络经济等不同领域的民营科技企业代表深入交流，充分听取意见建议。 吴清指出，证监会将以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放。尊重市场规 律，切实提升资本市场的包容性、适应性，持续增强规则的透明度、可预期性，进一步完善全链条全生命周期 的多层次市场服务体系，加力支持优质民营企业做强做优做大。 吴清强调，民营经济是国民经济的重要组成部分，是推动科技创新的重要力量。大力支持民营经济发展，既是 资本市场服务实体经济的内在要求，也是加快培育高质量上市公司和促进资本市场高质量发展的重要着力点。 证监会将持续深入学习贯彻习近平总书记关于支持民营经济发展和科技创新的重要论述精神，坚持"两个毫不 动摇"，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放。尊重市场规律，切实提 升资本市场的包容性、适应性，持续增强规则的透明度、可预期性，进一步完善全链条全生命周期的多层次市 场服务体系，加力支持优质民营企业做强做优做大。民营科技企业作为民营经济和新质生产力领域的优秀代 表， ...

文章核心观点 4月3日沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》，坚持趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展的监管目标导向，对程序化交易多方面作出细化规定，试运行情况显示触发异常交易指标主要是量化私募、券商自营等机构投资者，中小个人投资者基本未发生相关情况，投资者正常交易行为不受影响 [1][2] 突出公平细化四类异常交易行为 - 《实施细则》立足于国情市情促进程序化交易规范发展，一方面明确监管预期促进行业规范发展，另一方面保障交易安全维护市场公平 [4] - 明确瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交四类异常交易行为构成要件，2024年4月起交易所制定具体监控指标试运行，上交所对频繁触发指标投资者进行问询和合规交易教育，投资者交易合规性明显提升 [5][6] - 针对投资者发生程序化异常交易行为，《实施细则》规定上交所可采取自律监管措施或纪律处分，对多次异常交易投资者采取限制账户交易等措施，还会视情况通报相关机构协同采取措施 [6] 每秒申报、撤单数最高达300笔认定为高频交易 - 《实施细则》明确高频交易认定标准为单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达300笔以上或单账户全日申报、撤单笔数合计最高达20000笔以上，该标准借鉴境外经验、结合自身监管实践并充分测算 [8] - 标准设定考虑聚焦重点注重实效、突出特点便于执行、有序衔接持续完善三方面，交易所将对高频交易进行差异化监管，包括督促履行额外报告义务、设置异常交易监管标准、加强交易监管 [8][10][11] 一视同仁 沪深股通投资者参照适用 - 《实施细则》明确沪深股通投资者参照适用相关规定，实行与内资一致监管标准，兼顾内地与香港市场差异做出适应性安排 [13] - 沪深交易所起草《报告指引》公开征求意见，针对报告具体事项细化规定并为存量投资者预留过渡期，保障沪股通程序化交易报告制度平稳落地 [13] 与前期发布报告通知衔接 前期发布的报告通知与《实施细则》内容不冲突，继续为市场主体履行报告义务提供指引，交易所将结合市场实际持续完善报告制度，适时整合修订通知内容并发布 [14]

金融市场表现 - 4月3日午后美元指数日内下跌超2%，失守102，为2024年10月以来首次 [1] - 4月2 - 3日比特币跳水，24小时内跌幅1.5%，以太坊、Solana、XRP、DOGE等其他加密货币跟随下跌，过去24小时内加密货币市场全网合约爆仓金额达4.77亿美元，爆仓人数近16万人 [3][4][5] 美国经济形势 - 过去几周美国股市持续剧烈震荡，投资者对经济前景担忧 [6] - 多位经济学家警告关税新政策可能加剧通胀压力，推高企业与家庭成本，将美国经济推向衰退边缘，引发全球贸易摩擦 [7] - 穆迪首席经济学家指出受新一轮关税冲击及联邦雇员削减政策影响，美国今年陷入经济衰退可能性升至40% [8] - 前美国财政部长称特朗普政府关税政策将对美国经济造成“供给冲击”，推高企业成本，削弱制造业竞争力，令美联储陷入两难，加剧通胀与失业并存风险 [8] - 摩根士丹利研究显示受冲击最大的是印度、巴西、印尼、泰国和越南等新兴市场国家，因这些国家对美国出口商品关税水平远高于美国对它们的商品关税 [9] - 华尔街对美国经济前景普遍悲观，高盛指出即便美国政府推动减税与放松监管，也难抵消关税带来的通胀压力与增长放缓风险 [10] - 耶鲁大学预算实验室指出“无差别、全面征收”关税战略将推高物价、扰乱供应链，可能致美国经济衰退，若实行平均20%全面关税，普通美国家庭年支出将增加3400至4200美元 [10]

货架被抢空，一度被限流……又一家学习胖东来模式的永辉调改店来了。 "一早就排队限流了" 4月2日，永辉超市在上海的第二家"学习胖东来"自主调改店——浦江万达广场店正式开业。 社交平台上，不少网友表示 "一早就排队限流" "感觉全上海人都去了" 。还有网友提到了黄 牛现象—— "黄牛超级多，直接在超市里开直播加价带货" 。 开 门 后，卖 场 里 每 个 通 道 都 塞 满 人，顾 客 表 示 " 有 点 吓 人，根 本 走 不 动 " 。 烘 焙 、 熟 食 和 果 切 区 成 为 " 人 气 王 "， 部 分 自 营 区 货 架 已 售 空 。 据了解， 调改后，上海浦江万达店将会提高员工薪资 ， 普 通 员 工 月 工 资 从 3 0 0 0 元 提 升至4 5 0 0元及以上，工作时间平均每日不超过8个小时，满一年即可享受1 0天带薪年 休假，生日、节假日发放福利卡，之后还会逐步增加休假时间。 而在今年1月1 0日，上海首家胖东来模式超市"永辉金山万达店"开店，当日同样人头攒动。 永辉高管谈调改，于东来直接打断！质问月赚2 0 0万为何不涨工资？ 近日，在2 0 2 5中国超市周活动现场，永辉负责调改的 ...

文章核心观点 - 2025年开年“贵妇抢购老铺黄金”成消费趋势，东亚弄潮儿掀起购买日本喜平链热潮，其回潮与金价暴涨、时尚潮流等因素有关，背后藏着时代关键词 [6][7][45] 喜平链介绍 - 喜平链是日本生产的首饰，常见材质为K18金（75%金含量）、K24金（99%金含量）和白金，多数主流珠宝商制造的有日本造币局刻印证明纯度 [11] - 喜平链与古巴链、蛇骨链工艺类似，但冰切切割工艺使其比同类饰品更闪亮 [12] - 材质相同情况下，切面数越多首饰亮度越高、价格越高，如300g重K18金的12面切喜平链约39万元，2面切约32万元 [13] 喜平链流行文化地位 - 喜平链与硬派风格和复古潮流挂钩，复古风格源于上世纪80、90年代日本泡沫经济时期，当时是消费绮梦的一部分，青年消费着重彰显财富地位 [15][16] - 硬派风格源自黑帮青睐，喜平链和劳力士能炫耀权力财富，且保值率高，方便黑帮成员跑路变现 [19][20] 喜平链兴衰原因 - 经济危机和极简生活方式流行，使喜平链成为土味和暴力团代名词，泡沫时代消费观崩裂致其退场 [26][27] 喜平链重新崛起 - 日本时尚关键人物长谷川昭雄2022年文章公布与田中贵金属合作产品，视觉中强调印章戒指和喜平链，称其是经典珠宝设计、工装必备 [33][34] - 喜平链时尚趋势与多重危机时代下金价暴涨有关，注重投资消费安全性与保值性 [36] - 喜平链回潮是世界时尚潮流一部分，2024年10月 - 2025年4月其检索热度上升465.15% [37][39] 喜平链来源 - 现代消费语境下，商人与KOL给喜平链附加很多不切实际想象，如称其源于江户时代武士火铳绳等，但经不起推敲 [41] - 喜平链提法在东亚外不流行，西方称其日式古巴链，它是全球化产物，古巴链从美国迈阿密古巴移民区启程流行世界，日本时尚从业者带回并呈现热潮 [44] 喜平链回潮背后的时代意义 - 人们消费贵金属首饰为资产安全，富翁买末日地堡为人身安全，世界跟随复古趋势是精神大保健，后全球化时代时尚领域新共识是平稳起飞、安全落地、重回黄金时代 [46][47]

文章核心观点 特朗普宣布实施对等关税政策，对多国加征关税，这给中国出口贸易企业、物流链条及在越中企带来冲击，同时也会影响美国消费者和本土企业，美国制造业回流目的难以达成，而中国出海企业或借此加速品牌全球化跃迁 [4][34] 分组1：美国对等关税政策内容 - 美东时间4月2日下午4点，特朗普宣布对所有国家实施至少10%的基准关税，并对部分国家施加更高关税，如中国34%、欧盟20%、越南46%等，基准10%关税于美国时间4月5日零点生效，更高的国家特定关税于4月9日零点执行 [4] - 所谓“对等关税”政策计算方式是将美国与该国的贸易赤字除以该国向美国出口的商品总价值，再将此比例减半 [4] - 特朗普政府称此前暂时恢复的800美元关税豁免政策可能自5月2日起再次取消，这类包裹将被征收相当于其价值30%的关税，或每件包裹25美元的固定费用，6月份该费用将增加到50美元 [5] 分组2：对中国出口贸易企业的影响 - 深圳贸易公司老板李清因美国对等关税丢了三个柜，美国大客户暂停订单，其公司生存成变数 [7] - 广州服装出口公司老板郑永林自特朗普加征10%关税后，大量美国客户的货封在厂房，单笔订单量减半，再度加税公司可能撑不住 [7] - 中国出海企业面临产品滞销、库存积压、订单减少等问题，与美国客户协商分担关税也困难重重 [12] 分组3：对物流链条的影响 - 从事中美物流多年的邹韬称关税几乎翻了一倍多，物流圈此前为争夺客户内卷降价，这次熬不住紧急涨价 [9][11] 分组4：对在越中企的影响 - 特朗普对越南加征46%关税，使中企以往规避关税的路径走不通，在越建厂的中国企业一片慌乱，不少生产线紧急叫停 [16][20] - 2024年第一季度越南外商直接投资达61.7亿美元，同比增长13.4%，其中中国公司活跃，已有超300家中资上市企业在越设生产基地 [16] - 越南工人工资成本约为中国的70%，2023年北部工业地产均价从2018年的60 - 80美元/平米涨至120美元/平米 [18] 分组5：海外建厂规避关税情况 - 墨西哥目前未被加征关税，是中企出海建厂重要阵地，但美国对转口贸易、海外建厂规避关税态度趋紧，除非去美国建厂 [21][22] - 在美国建厂成本至少增加30%甚至50%，对当地员工雇佣比例有严格限制，美国人劳工素质有问题，薪资普遍较高 [24] 分组6：对美国的影响 - 多家机构测算，美国对等关税政策实施后，核心通胀率可能被推高1.9 - 2.5个百分点，CPI同比涨幅或达4 - 5% [28] - 此前美国对中国加征10%关税时，美国人抱怨物价上涨，如纽约程序员租房押金多付、宜家家具采购成本增加，德州机械师皮卡维修费用上涨 [29] - 特朗普宣布对等关税后，美国本土企业股价遭遇“史诗级地震”，苹果盘后暴跌7.1%，市值蒸发约1800亿美元，亚马逊盘后下跌6.1%，沃尔玛压力更大 [31] - 美国制造业回流效果不显著，2025年初制造业就业人数较2024年同期有所下降，较2011年仅高161万人 [34] 分组7：中国出海企业前景 - 中国拥有强大的制造业供应链，在关税政策倒逼下，或许能加速中国品牌从“供应链出海”向“品牌全球化”跃迁 [34]

文章核心观点 - 特朗普关税政策旨在为新设立的主权财富基金补充资金，用于重大基建投资带动就业和制造业复苏，但面临美元汇率、就业等问题；美国后续关税政策将对中美贸易产生差异化影响，且会加速全球贸易组织秩序重构 [5][6][7] 特朗普关税政策相关 政策计算方式 - “对等关税”指双方按相同额度征收关税，特朗普团队计算互惠关税采用美国人口普查局2024年进出口数据，设定进口需求价格弹性ε为4，进口价格对关税的弹性系数φ为0.25，引发学界笑话 [2][4] 政策真实目标 - 政策是给除中国外国家“训话”收罚金，为新设立的主权财富基金补充资金，最终目标是以主权财富基金投资重大基础设施建设等领域，带动就业和制造业复苏 [5][6][7] 配套措施 - 为降低36万亿美国国债股息支出，发行世纪债券拉低国债利率，吸引全球大型机构购买美国国债，提升主权财富基金资金流入 [9] 面临问题 - 美元持续被高估会削弱美国制造业竞争力，广义主要贸易伙伴国实际美元指数从2011年至今总体上行，累计升值近45%；美国加息后CPI仍上涨，新增非农就业人数多数低于均值，2025年2月就业人数仅为加息前半年月度数据的40% [11][13][14] 后续可能生效的关税政策及影响 政策内容 - 4月2日后可能生效的关税政策包括对华贸易限制升级、对委内瑞拉次级关税落地、对所有进口汽车征收25%关税、对农产品和半导体及药品加征关税等，欧盟、加拿大等可能实施报复性关税 [16][18] 对中美贸易影响 整体贸易抗压能力 - 美国自华进口商品整体需求弹性为 -1.08，关税成本传导将引发近乎等比例贸易额缩减，如关税使进口商品含税价格提升10%，进口数量将下降10.8% [17] 行业敏感度分层 - 机电、机械设备等低弹性产业占美自华进口总额45%，是贸易基本盘稳定器；塑料橡胶、金属制品等高弹性领域暴露中间品供应链脆弱性；运输设备、皮革制品等民生消费品有韧性，家具与光学设备形成需求刚性组合 [19][20] 成本分摊机制 - 美方全额承担关税成本时，不同行业波动系数差异达9个百分点；中美厂商共同分摊时，高弹性行业贸易量跌幅指数级扩大 [23][24] 汇率作用 - 考虑汇率不同对冲情形，不同场景下我国输美产品贸易量以美元和人民币计价有不同理论降幅 [27][28] 未来影响 - 特朗普挑起单边贸易和逆全球化，将加速世界各国构建符合自身贸易比较优势的贸易组织秩序，未来三年美国和中国可能各自构建新的贸易组织体系，欧盟和日本会两边讨好 [31][32]

| 作者 | | 孟雪 | | --- | --- | --- | | | | | 统筹 | 孙梅 视觉 | 顾芗 日赚3.28亿元，这是贵州茅台酒股份有限公司（SH 600519下称贵州茅台）在行业寒冬中划出一道逆势上 扬的曲线。 4月2日晚间，贵州茅台发布2024年财报，总营收约1741亿元、净利约862亿元，两大关键数据均实现15% 以上的增长。 这或将证明，在行业深度调整期，真正的龙头企业总能找到自己的增长节奏。 穿越周期 2024年以来，中国的白酒消费市场正涌动着一场静默的变革风暴。 价格倒挂现象从区域酒企蔓延至全行业，电商平台的低价倾销冲击着传统经销体系，消费代际更迭加速 显现，Z世代消费者的手中除了白酒，不乏精酿啤酒、果酒等新潮酒饮，传统酒企的生存现状不免让人 忧心。 中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年酒业发展进入冷静期，白酒市 场"库存高企"问题突出，存量时代特征愈发鲜明。其中，近八成的企业表示市场有所遇冷，在白酒生产 端和流通端存量竞争，复苏态势较弱，并呈现出明显的强分化特点。 然而，在这样的行业寒冬中，贵州茅台以2024年度营业总收入1741.44亿元， ...

作者 | 张羽 编辑 | 张来 值班编辑｜ 江江 视觉 | 阿车 顾芗 下班去健身，闲暇泡温泉，旅行住高奢，吃饭品五星。这也许并不是什么精致的中产生活，而是一个普 通打工人的日常。 平价的奢华体验 两三百块钱能买到什么？在一次偶然的县城行程之前，大卫没有想过，一件衣服可能都买不到的价格， 能拥有豪华五星酒店的住宿体验。 酒店在云南文山的一个小县城，260元一晚，包含早餐。客房里的空间很大，采光极佳，浴室是全大理 石设计。酒店的餐厅也让大卫很满意，有许多当地特色菜式，极富风味，还有水疗中心、健身房、室内 和露天游泳池，配套应有尽有。 大卫入住的客房和健身中心 / 受访者供图 @大卫 在常驻港深的大卫看来，这样的豪装，完全不输一线大城市标准。 晚上走出酒店，在静谧的小城街道闲逛，呼吸着清新的空气，大卫倍感舒适，周边商场、超市、步行街 俱全，不乏便利和安全感。大卫觉得，自己今后很有可能会为了住酒店，而安排一场县城旅行，甚至可 以住上十天半个月，远离大城市的喧嚣，来一场逃跑县城计划。 事实上，近几年，的确是越来越多人加入了县城游的行列。他们避开人群密集的大都市与热门景点，来 到物价低廉、节奏缓慢的小县城，紧绷内耗的精 ...