文章核心观点 - PDD Holdings是有吸引力的中国电商投资标的，虽面临质量控制和宏观经济不稳定压力，但高增长率和较低估值倍数使其投资价值显著，未来有望快速增长 [1][12] 运营分析 - 拼多多是公司主要收入来源，占总销售额约90%，通过腾讯微信平台结合团购与社交购物，已成为中国最大电商平台之一，拥有近十亿用户 [2] - 公司采用消费者到制造商（C2M）模式，绕过供应链传统中介，降低物流和分销成本，为价格敏感消费者提供低价产品，也有利于当地农业生产者 [2] - 公司因平台存在假冒伪劣产品受批评，被列入美国政府相关名单，管理层与超400个奢侈品牌合作打击假货，引入产品评级系统，关闭不合规店铺和屏蔽商品 [2] - 公司通过游戏化提高用户参与度，如拼多多实施每日签到奖励、应用内小游戏和会员卡等激励措施，有助于公司增长 [2] 财务和估值分析 - 公司GF Score为80分，主要因盈利期短和股价动量不佳，年初至今股价下跌超36%，但GF价值线显示股票被大幅低估 [3] - 公司市盈率为10，远低于10年中位数近24；市销率为2.83，虽高于行业中位数0.65，但较自身10年中位数8.65大幅收缩；市现率为7.23，低于行业中位数11.19和自身10年中位数19.37 [4] - 市场对中国公司持悲观态度，但也带来显著低估机会，PDD过去三年股价涨幅高于阿里巴巴、京东和腾讯 [4] - 公司未来三到五年总营收增长率估计为35%，随着增长率从2023 - 2024年峰值回落，市销率可能收缩，但也带来买入机会 [9] 风险分析 - 公司游戏化系统可能面临中国政府更多审查，因其打击大型科技和游戏开发商，且拼多多曾因售假和垄断受审查 [10][11] - 中国新兴平台如抖音和快手重塑电商格局，抖音通过短视频内容开展电商业务，与拼多多在娱乐购物领域竞争，且两者利用网红和意见领袖推广产品，威胁PDD核心用户群 [11] - 地缘政治使外国投资者对投资中国更谨慎，中国自2022年以来外国直接投资下降，经济增长放缓，长期可能对PDD增长率造成压力 [11]

核心观点 - PDD Holdings Inc.（原名Pinduoduo Inc.）的股东在特定时间段内购买的股票可能涉及虚假和误导性陈述，导致投资者损失 [1][2] 股东行动 - 股东在2021年4月30日至2024年6月25日期间购买的股票可以联系Gross Law Firm，了解可能的原告任命 [1] - 原告任命不需要参与任何恢复 [1] - 股东应在2024年10月15日前注册参与集体诉讼，注册后将通过投资组合监控软件获得案件进展更新 [2] 指控内容 - PDD的应用程序包含恶意软件，未经用户同意获取用户数据，包括读取私人短信 [1] - PDD没有有效的系统防止强制劳动制造的商品在其平台上销售，并在其Temu平台上公开销售被禁产品 [1] - 上述行为使公司面临法律和政治审查的风险增加 [1] - 因此，公司在业务、运营和前景方面的陈述存在虚假和误导性，或缺乏合理依据 [1] 法律行动 - Gross Law Firm是一家全国知名的集体诉讼律师事务所，致力于保护因欺诈和非法商业行为而受损的投资者权益 [3] - 律师事务所寻求为因公司虚假或误导性陈述导致股票人为上涨而遭受损失的投资者追回损失 [3] 联系方式 - Gross Law Firm的联系信息包括地址、电子邮件和电话 [3]

文章核心观点 - PDD Holdings Inc.遭到投资者集体诉讼 [1][3] - 投资者指控公司应用程序存在恶意软件,未经用户同意收集用户数据,包括读取私人短信 [3] - 公司在其Temu平台上公开销售被禁止的产品,且没有有效的系统防止使用强制劳动生产的商品在其平台上销售 [3] - 上述行为使公司面临更高的法律和政治审查风险 [3] 根据目录分别总结 公司概况 - PDD Holdings Inc.是一家纳斯达克上市公司,之前名称为Pinduoduo Inc. [1] 诉讼情况 - 公司遭到投资者集体诉讼 [1] - 投资者指控公司违反联邦证券法,做出虚假和/或误导性陈述,或未能披露以下信息 [3] - 公司应用程序含有恶意软件,旨在未经用户同意获取用户数据,包括读取私人短信 [3] - 公司在其Temu平台上公开销售被禁止的产品,且没有有效的系统防止使用强制劳动生产的商品在其平台上销售 [3] - 上述行为使公司面临更高的法律和政治审查风险 [3] 股价影响 - 2024年6月25日,阿肯色州总检察长宣布对Temu平台提起诉讼 [4] - 此消息公布后,公司美国存托凭证价格在接下来的两个交易日内下跌5.77%,收于每份131.94美元 [5]

文章核心观点 - 美国一家律师事务所告知投资者，已对拼多多母公司PDD Holdings提起证券集体诉讼，指控其在特定期间存在虚假陈述等不当行为，投资者可在规定时间内申请成为首席原告 [1] 被告涉嫌不当行为 - 投诉称在集体诉讼期间，被告作出重大虚假或误导性陈述，未披露PDD应用含恶意软件，可在用户不知情下获取数据，包括读取私人短信 [2] - 投诉称PDD无有效系统防止平台售卖强迫劳动产品，且在Temu平台公开售卖违禁产品 [2] - 上述情况使PDD面临更高法律和政治审查风险，被告关于业务、运营和前景的陈述存在重大虚假和误导性，缺乏合理依据 [2] 首席原告程序 - PDD投资者可在2024年10月15日前，通过Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP或其他律师申请成为首席原告代表集体诉讼，也可选择不作为，继续作为缺席集体成员 [3] - 首席原告通常是财务利益最大且能代表投资者群体的个人或小团体，其负责选择代表律师，若获法院批准，该律师将成为首席或集体律师 [3] - 是否担任首席原告不影响投资者分享赔偿的权利 [3] 律所相关信息 - Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP在国内外州和联邦法院提起集体诉讼，声誉卓越，为欺诈和企业不当行为受害者追回数十亿美元 [5] - 该律所工作目标是保护投资者、消费者、员工等免受企业和信托机构欺诈、滥用、不当行为和疏忽的侵害 [5] - 此诉讼投诉并非由该律所提交 [5] 联系方式 - 若投资者遭受PDD损失，可点击链接https://www.ktmc.com/new-cases/pddholdings-inc?utm_source=PR&utm_medium=link&utm_campaign=pdd&mktm=r或联系律师Jonathan Naji，电话(484) 270 - 1453，邮箱info@ktmc.com [1][6] - 可点击链接https://youtu.be/glvfZPoNCbE查看视频 [1]

文章核心观点 法鲁奇&法鲁奇律师事务所正调查针对PDD控股公司的潜在索赔，提醒投资者10月15日2024年截止日期可争取在针对该公司的联邦证券集体诉讼中担任首席原告角色，鼓励在特定时期PDD损失超10万美元的投资者联系讨论法律权利 [1][2] 律所信息 - 法鲁奇&法鲁奇是领先的全国性证券律师事务所，在纽约、宾夕法尼亚、加利福尼亚和佐治亚设有办公室，自1995年成立以来已为投资者追回数亿美元 [2] 诉讼指控内容 - 公司及其高管违反联邦证券法，包括PDD控股应用含恶意软件、无有效系统防止平台售卖强迫劳动产品及禁售产品、面临更高法律和政治审查风险、相关业务陈述虚假误导 [3] 事件影响 - 6月25日2024年阿肯色州总检察长起诉PDD旗下Temu平台，指控违反该州个人信息保护法，消息传出后PDD美国存托凭证价格两交易日内下跌8.06美元，跌幅5.77%，6月27日收于131.94美元 [4] 首席原告相关 - 法院指定的首席原告是在集体寻求的救济中拥有最大经济利益、能代表集体成员指导和监督诉讼的投资者，集体成员可申请担任或不作为缺席成员，是否担任不影响赔偿分享 [5] 联系方式 - 损失超10万美元的投资者及有PDD相关信息者可联系法鲁奇&法鲁奇合伙人乔希·威尔逊，电话877 - 247 - 4292或212 - 983 - 9330（分机1310），也可访问www.faruqilaw.com/PDD了解更多 [1][5]

文章核心观点 格罗斯律师事务所通知拼多多（PDD Holdings Inc.）股东参与集体诉讼，指控公司在特定时期发布虚假误导声明及未披露关键信息，鼓励符合条件股东联系律所，介绍了截止日期和后续步骤 [1][2] 分组1：集体诉讼相关信息 - 鼓励在2021年4月30日至2024年6月25日期间购买PDD股票的股东联系律所，参与集体诉讼无需成为首席原告 [1] - 集体诉讼截止日期为2024年10月15日，股东可通过指定链接登记信息 [2] 分组2：指控内容 - 投诉称在集体诉讼期间，被告发布虚假误导声明或未披露信息，包括PDD应用含恶意软件、无有效系统防止平台售卖强迫劳动产品及禁售产品、面临更高法律和政治审查风险等 [1] 分组3：股东后续步骤 - 登记后将被纳入投资组合监控软件，以获取案件进展更新，成为首席原告的截止日期为2024年10月15日，参与案件无成本和义务 [2] 分组4：律所介绍 - 格罗斯律师事务所是全国知名集体诉讼律所，致力于保护因欺诈等非法商业行为受损投资者的权利，为因公司虚假陈述等导致损失的投资者寻求赔偿 [3]

文章核心观点 - 尽管宏观经济逆风令人担忧，但公司强大基本面和增长潜力未被掩盖，凭借在农业领域的优势、对高增长领域的关注和有吸引力的估值，公司股票值得在当前波动期持有 [13] 公司股价表现 - 过去一个月公司股价受宏观逆风影响大幅下跌34.7%，表现逊于行业9.1%的跌幅和标准普尔500指数2%的涨幅 [1] 公司面临的风险 - 公司在国内外电商市场面临激烈竞争，全球业务处于探索阶段，承受着来自亚马逊、京东和阿里巴巴等巨头的竞争压力 [1] - 公司面临消费者需求变化、偏好更多样化、更倾向体验式消费和理性消费等新挑战 [11] - 为应对需求多样化挑战，公司增加投资并与优质品牌合作定制产品，可能影响盈利能力 [12] - 中美紧张局势虽不直接影响电商行业，但对公司有不利影响，导致公司盈利预期下调 [12] 公司优势与机遇 - 公司电商业务模式凭借强大的拼多多平台表现出色，在农业领域定位良好，通过该平台抓住农业商机，推动小农户数字融入 [3] - 拼多多平台产品丰富，带动公司业务增长，2024年第二季度总收入达970.6亿元人民币，同比增长86% [4] - 公司不断调整不同市场的履约解决方案，提高供应链效率并降低成本 [4] - 公司Temu平台不断强化，通过在线广告、社交媒体、优惠券和游戏吸引和留住用户 [5] - 公司在供应端为优质商家和品牌提供支持，通过“百亿补贴”计划和生鲜销售引导流量至优质产品 [5] - 公司农业业务发展良好，与当地社区、商店、农民和农业商家建立了牢固合作关系，支持新一代兼具农业和电商技能的农民和商家 [5] - 公司通过先进技术推动产品和服务创新，2024年将投入100亿元人民币用于技术提升和核心农业运营 [5] - 公司在云南山谷、山西惠平启动科技小院项目，推动农业战略发展，持续投资农业研究，促进科研资金商业应用和优质农产品市场推广 [6] - 公司专注农业生产的电商业务具有长期营收增长潜力，2024年营收共识估计为559.8亿美元，同比增长61.6% [6] 公司估值情况 - 公司目前估值具有吸引力，未来12个月预期市盈率为7.12倍，低于行业的14.66倍和中位数18.37倍 [7] - 公司价值评分和增长评分均为A [9] 盈利预期 - 2024年盈利共识估计为每股12.06美元，同比增长83.8%，但过去30天该预期下调了2.1% [12]

文章核心观点 - PDD Holdings虽季度财报表现良好，但因前景指引悲观致股价暴跌超30%，投资者抄底前需考虑公司面临的两大逆风 [1] 分组1：Temu业务面临的挑战 - Pinduoduo在中国电商市场发展迅速成前三，两年前推出跨境电商平台Temu，投资者对其期望高 [2] - 跨境电商市场规模达7850亿美元且在增长，PDD Holdings有经验和供应链资源，但Temu面临诸多障碍，如产品质量低、交付慢、声誉差、监管和贸易壁垒等 [3] - 零售是本地业务，Temu长期需招募本地商家、多元化产品采购，以提升产品选择、缩短交付时间和改善用户体验 [4] - Temu在海外建立持久业务有风险和不确定性，若无法提供优质低价商品，可能重蹈Wish覆辙 [5] 分组2：PDD Holdings中国核心业务面临的挑战 - PDD Holdings几乎所有利润和大部分收入来自中国业务，该业务持续增长对创造长期股东价值至关重要 [6] - 中国电商行业竞争加剧，阿里巴巴和京东等复制PDD Holdings低价、有趣购物体验和智能营销等策略，PDD Holdings内部挖掘用户增长潜力已接近极限 [6][7] - PDD Holdings承诺发展生态系统，投入10亿元补贴商家，未来在中国仍有增长空间，但增长不易，需付出巨大努力、大量投资和耐心 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024Q2公司营业收入同比增长86%至971亿元,略低于预期 [1] - 公司2024Q2 Non-GAAP调整后净利润同比增长125.5%至344.3亿元,超预期 [1] - Non-GAAP净利率为35.5%,主要系费率有效控制和经营效率提升 [1] 行业竞争激烈,公司增速有所放缓 - 公司2024Q2营销服务收入同比增29%,略低于预期,交易服务收入同比增234%,略低于预期 [1] - 增速放缓主要系宏观消费疲软叠加Q2电商旺季竞争激烈,各家补贴有所增加 [1] 公司注重长期健康发展,加大供给端投入 - 公司将推进高质量供给建设,大力扶持优质商家,减免100亿优质商家交易手续费 [1] - 公司加大供给端投入,短期平台货币化率或承压,但有利于缓和商家和平台的紧张关系 [1] TEMU半托管占比稳步提升,带来收入增量 - 公司在北美推出半托管模式,有望持续改善海外UE模型,丰富大件SKU的供给 [1] - 预计全年海外亏损额可控 [1] 投资建议 - 考虑到行业竞争激烈,公司主站收入增速有所放缓,我们下调公司2024-2025年营业收入和净利润预测 [1] - 维持"买入"评级,对应9月6日收盘价PE分别为7X/6X [1] 风险提示 - 宏观经济不确定性 - 行业竞争加剧 - 主站收入增速放缓,货币化率提升不及预期 - 海外业务开展不及预期 - 多多买菜业务盈利进度不及预期 - 海外监管存在不确定性 [1]

报告公司投资评级 - 报告未给出拼多多的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 拼多多Q2业绩表现 - 拼多多Q2收入同比增长86%至970.6亿元,但略低于预期 [3] - 经调整净利润同比增长125%至344.3亿元,超出预期 [3] - 收入增速放缓主要是因为在线广告收入同比增长29.5%,回落至2022Q1水平,反映国内基本盘业务面临竞争压力 [3] - 净利润超预期主要是毛利率较高以及费用率较低 [3] 拼多多管理层的指引 - 管理层表示准备接受短期利润下降,未来一段时间内可能出现利润率下滑 [4] - 管理层预计未来收入增长将面临压力,主要由于行业竞争加剧和外部挑战 [4] - 公司未来几年内不会进行股票回购或分红计划,因为需要持续大力投资 [4] - 公司未来一年将减免优质商家100亿元手续费,以应对日渐加剧的行业竞争 [4] 拼多多主站和买菜业务 - 主站方面,增加商家返利和专注于GMV增长将推动抽成率下降,但被更高的GMV增长所抵消 [7] - 在线营销收入增速预计将回到teens-level,公司计划未来12个月投资100亿元支持商家 [7] - 买菜业务此前重点是减亏和提升效率,目前已实现全国盈利,并将重点转向增长 [7] Temu业务 - Temu的运营受到许多非商业因素的负面影响,面临越来越多的不确定性,竞争也变得更加激烈 [8] - Temu正在清理低质量商家,提高商家准入门槛,实施严格的惩罚和罚款政策 [8] - Temu在美国可能已经达到了高用户渗透率和流量瓶颈,因此正在缩减在美国的支出 [8] - Temu要求商家不要过度竞争价格,因为Temu已经在所有平台上提供了最低的价格 [8] 正反观点分析 正面观点 [9] - 公司业务经营和拓展能力依旧不变,核心看经营（主站、Temu和买菜） - 历史上存在管理预期的行为,这次也是只是过火 - 不分红、不回购有自身发展的原因 - 与阿里京东相比,业绩增长高下立判,但估值已经在同一水平 负面观点 [10] - 不透明的信披 - 对待投资者的傲慢态度（矛盾的发言和不分红派息） - 刻意打压股价的管理层言论,与投资者利益不一致 - Temu海外依旧面临监管风险 - 跨境卖家冲击PDD大楼以及国内"反内卷"浪潮带来国内政策性风险 正反观点的共识与分歧 [11][12] 共识: - 对拼多多的不明确指引和投资策略感到困惑,并对行业竞争加剧表示担忧 分歧: - 悲观投资者更担心拼多多增费和增加投资的指引会打破行业竞争格局,而乐观投资者则持怀疑态度 - 悲观投资者还担心多头投资者可能的抛售行为 行业整体业绩展望 - 互联网公司业绩高度分化,短期形象改变,多头观点出现显著分歧 [13] - 拼多多估值已经低于京东和阿里 [13] 机构持股变化 - 拼多多是机构投资者二季度买入最多的中概股,增持的机构数量增加超过五成 [16]