报告评级 - 报告给予"益丰药房"(603939)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营业总收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长15.77% [4] - 公司毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（+0.20pct）；期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为25.55%（-0.15pct）、4.09%（-0.20pct）、0.62%（+0.25pct） [4] 区域聚焦稳健扩张 - 报告期内公司新增门店1575家，其中自建842家、并购293家、加盟440家，截至报告期末公司在全国十省市拥有连锁药店合计14736家（含加盟店3426家），同比增长27.25%（37.54%） [5] - 公司围绕区域聚焦的扩张战略，在优势区域不断加密布局、深耕市场 [5] 零售主业发展稳健，高毛利中药快速增长 - 2024H1公司零售与批发业务收入分别为103.98、9.97亿元，分别同比增长8.32%、20.91%，毛利率分别为40.94%（+0.06）、9.57%（-0.61%） [5] - 公司中西成药、中药和非药收入分别为88.78、11.65、13.53亿元，分别同比增长10.11%、14.82%、0.40%；毛利率分别为34.85%（-0.22pp）、48.74%（+0.15pp）、51.10%（+0.03pp） [5] 医药新零售体系建设持续推进 - 公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理 [5] - 截至2024年6月末，公司建档会员总量9616万，同比增长23.84%；会员整体销售占比77%，同比增加约4pct [5] - 公司互联网业务实现销售收入10.96亿元（含税），同比增长20.18%；其中，O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比提升0.46% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、21.28、25.84亿元，EPS分别为1.43、1.76、2.13元，对应PE分别13.33、10.90、8.98倍 [6] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [6] - 门店扩张不及预期风险 [6] - 统筹政策落地不及预期风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予益丰药房"买入-A"的投资评级,预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为15.37亿元、17.76亿元、20.56亿元,预计2024年EPS为1.27元/股,给予20倍PE,对应6个月目标价为25.40元/股。[5] 报告的核心观点 - 得益于门店的内生式和外延式增长以及管理效益的提升,2024H1公司利润端实现稳健增长。[2] - 公司坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略,持续推进门店扩张,截至2024H1公司拥有门店14736家(包括3426家加盟店),门店数量同比2023H1增长27.25%。[3] - 公司持续坚持精细化的运营管理,当前盈利能力维持稳定且管理效率稳步提升,2024H1公司整体毛利率为40.05%,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15个百分点、0.20个百分点。[4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收117.62亿元,同比增长9.86%;实现扣非后归母净利润7.86亿元,同比增长15.77%。[1] - 预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为15.37亿元、17.76亿元、20.56亿元;预计2024年EPS为1.27元/股。[5] - 2024H1公司整体毛利率为40.05%,与去年同期相比提升0.06个百分点,中西成药、中药、非药品毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%。[4] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15个百分点、0.20个百分点。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收117.62亿元(同比+9.86%)、归母净利润7.98亿元(同比+13.13%)、扣非归母净利润7.86亿元(同比+15.77%) [6] - 公司零售业务实现营收103.98亿元(同比+8.32%)、毛利率40.94%(同比+0.06pct)；批发业务营收9.97亿元(同比+20.91%)、毛利率9.57%(同比-0.61pct) [7] - 中药营收11.65亿元(同比+14.82%)、毛利率48.74%(同比+0.15pct) [7] - 公司截至2024H1拥有门店14,736家(加盟店3,426家)，2024H1新增门店1,575家 [8] - 公司建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元,EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为38.3%/38.1%/37.8%,净利率分别为6.4%/6.6%/6.8% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为15.4%/15.9%/16.6% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收117.62亿元(同比+9.86%)、归母净利润7.98亿元(+13.13%)、扣非归母净利润7.86亿元(+15.77%) [6] - 公司零售业务实现营收103.98亿元(+8.32%)、毛利率40.94%(+0.06pct)；批发业务营收9.97亿元(+20.91%)、毛利率9.57%(-0.61pct) [7] - 中药营收11.65亿元(+14.82%)、毛利率48.74%(+0.15pct) [7] - 公司截至2024H1拥有门店14,736家(加盟店3,426家)，2024H1新增门店1,575家 [8] - 公司建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元,EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股 [6][9] - 2024-2026年预计毛利率分别为38.3%/38.1%/37.8%,净利率分别为6.4%/6.6%/6.8% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为15.4%/15.9%/16.6% [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营数据概览 - 2024年上半年实现收入117.62亿元(+9.86%)，归母净利润7.98亿元(+13.13%)，经营性现金流净额18.22亿元(+29.41%) [3] - 零售业务收入103.98亿元(+8.32%)，毛利率40.94%(+0.06pct)；批发业务9.97亿元(+20.85%)，毛利率9.57%(-0.61pct) [3] - 中西成药收入88.78亿元(+10.11%)，毛利率34.85%(-0.22pct)；中药收入11.65亿元(+14.78%)，毛利率48.74%(+0.15pct)；非药品13.53亿元(+0.45%)，毛利率51.10%(+0.03pct) [3] 公司持续深耕区域市场 - 2024年上半年新增门店1575家，其中直营门店1135家，加盟门店440家 [3] - 中南地区新增619家、华东地区新增552家、华北地区新增404家，巩固中南华东华北，持续拓展全国市场 [3] 公司推动新零售体系建设 - 持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设 [3] - 2024年上半年O2O业务实现收入8.78亿元(+26.33%)，B2C业务实现收入2.18亿元(+0.46%) [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为16.03/19.39/23.19亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为14/12/10倍 [4]

| 证券代码：603939 | 证券简称：益丰药房 | 公告编号：2024-083 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113682 | 债券简称：益丰转债 | | 益丰大药房连锁股份有限公司 关于使用闲置募集资金委托理财到期赎回 并继续委托理财的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 本次赎回产品名称：招商银行点金系列看涨两层区间 29 天结构性存款 （2000 万）、利多多公司稳利 24JG3401 期(月月滚利 5 期)人民币对公结构性存 款（7700 万） 赎回金额：9,700.00 万元 | | | 二、 本次委托理财的情况 1、委托理财目的 在确保不变相改变募集资金用途与不影响募集资金投资项目正常运行的情 况下，提高闲置募集资金的使用效率，增加公司收益，降低财务成本。 本次继续委托理财金额：8,100.00 万元 已履行的审议程序：经公司第四届董事会第三十八次会议审议通过 特别风险提示：公司将对投资产品进行严格评估，尽管公司选择本金保障 类理财产品，但金融市 ...

报告投资评级 益丰药房维持"买入"评级。[4] 报告核心观点 1. 公司2024年上半年实现收入117.62亿元,同比增长9.86%;归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%;扣非后归母净利润7.86亿元,同比增长15.77%,业绩增长稳健。[7] 2. 公司坚持"区域聚焦,稳健扩张"的发展战略,通过"新开+并购+加盟"的拓展模式,深耕中南、华东、华北市场,截至2024年6月底,公司门店总数达14,736家(含加盟店3,426家),较2023年底增加1,486家。[8] 3. 公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2024年6月底,公司累计建档会员人数达9,616万,会员销售占比为77%;O2O上线直营门店超过10,000家,覆盖了公司线下所有主要城市。2024年上半年公司互联网业务实现收入10.96亿元,同比增长20.18%。[9] 4. 预计公司2024-2026年收入分别为251.63/285.95/338.01亿元,对应增速分别为11.40%/13.64%/18.21%;归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元,对应增速分别为15.05%/16.97%/20.47%,EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股,3年CAGR为17.48%。[10]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1][2] 核心观点 - 益丰药房2024年上半年实现营业收入117.62亿元，同比增长9.86%，归母净利润为7.98亿元，同比增长13.13% [1] - 公司2024年上半年新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家，整体门店数量保持净增长 [1] - 公司零售业务毛利率为40.94%，药品毛利率为36.46%，非药品毛利率为51.1%，毛利率保持稳定 [1] - 公司预测2024-2026年收入分别为247.86亿元、264.83亿元、291.71亿元，归母净利润分别为16.14亿元、18.94亿元、21.21亿元 [1] 公司运营 - 2024年上半年公司小型社区店的日均坪效为49.66元/平方米，较2023年同期的54.70元/平方米有所下降 [1] - 公司优势区域为中南和华东地区，医保统筹政策执行进度较快，但统筹药品占公司整体收入仍较低 [1] - 公司不断完善和打造自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，形成差异化竞争优势 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.33元、1.56元、1.75元，当前股价对应PE分别为13.9倍、11.8倍、10.5倍 [1] - 2024年上半年公司拥有连锁药店14736家（含加盟店3426家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁 [1] - 预测公司2024-2026年营业收入增长率分别为9.7%、6.8%、10.1%，归母净利润增长率分别为14.3%、17.4%、12.0% [3] 行业趋势 - 在门诊统筹等系列政策推动下，零售药房行业的集中度将加速提升，公司作为龙头的优势将逐步扩大 [1]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入117.62亿元,同比增长9.86%[3] - 归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%[3] - 扣非后净利润7.86亿元,同比增长15.77%[3] - 新增门店1,575家,其中自建842家,并购293家,加盟440家[3] - 截至2024年6月末,公司门店总数14,736家,含加盟店3,426家[3] - 会员总量9,616万,会员销售占比77%[3] - 互联网业务实现销售收入10.96亿元,同比增长20.18%[3] 利润分配 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.25元(含税),预计派发现金红利3.03亿元(含税)[4] 行业趋势 - 线上平台是纯交易平台,线下药店提供服务+交易,中老年人对线下实体店依赖度较高[4] - 药店作为社区健康流量入口,未来仍将是主流[4][6][7] - 大健康产品销售的延展和提升是趋势,公司将提供"服务+商品"的解决方案[5] - 医院处方外流是趋势,药店可弥补家庭医生制度不健全的空缺[7] 公司应对措施 - 对现有存量门店进行人货场改造[10] - 创新深度专业的服务模式,增强员工对顾客的了解和粘性[10] - 大健康产品采销体系扩大试点[10] - 全面推进降本增效和数字化体系建设[10] - 创新突破,优化组织机制和人才体系[10] 并购情况 - 近来并购价格有所下降,大的并购可能放缓,待明年市场状况清晰后将恢复[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年营业收入117.62亿元(+9.86%)，归母净利润7.98亿元(+13.13%)，扣非净利润7.86亿元(+15.77%)，经营现金流净额18.22亿元(+29.41%)[6] - 零售板块营收103.98亿元(+8.32%)，批发板块营收9.97亿元(+20.91%)[7] - 毛利率40.05%(+0.06pct)，净利率7.31%(-0.15pct)[7] 坚持区域聚焦战略稳步扩张 - 截至2024年6月30日,公司拥有门店14,736家(含加盟店3,426家),2024年1-6月新增1,575家门店[8] - 公司继续坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略[8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为249.21、288.16、333.42亿元,归母净利润分别为15.99、19.23、23.18亿元[9][10] - 当前股价对应PE分别为15.29、12.71、10.55倍[9][10]