公司整体财务关键指标 - 截至2024年12月31日，公司总资产达6.77万亿元，投资资产达6.61万亿元[4] - 2024年总保费为6714.57亿元，内含价值超1.4万亿元，归属公司股东净利润达1069.35亿元[4] - 2024年公司全年累计派息183.72亿元[4] - 2024年全年收入合计5286.27亿元，较2023年的3447.46亿元增长53.3%[11] - 2024年税前利润1152.13亿元，较2023年的445.76亿元增长158.5%[11] - 2024年归属公司股东净利润1069.35亿元，较2023年的461.81亿元增长131.6%[11] - 2024年12月31日资产合计67695.46亿元，较2023年的58020.86亿元增长16.7%[11] - 2024年12月31日负债合计62482.98亿元，较2023年的53150.52亿元增长17.6%[11] - 2024年加权平均净资产收益率21.59%，较2023年的9.65%增加11.94个百分点[11] - 2024年资产负债率92.30%，较2023年的91.61%增加0.69个百分点[11] - 2024年总投资收益率5.50%，较2023年的2.43%增加3.07个百分点[11] - 中国企业会计准则下，2023年归属公司股东净利润为511.84亿元，国际财务报告准则下为461.81亿元[14] - 中国企业会计准则下，2023年12月31日归属公司股东的股东权益为3277.84亿元，国际财务报告准则下为4770.93亿元[14] - 2024年公司总保费达6714.57亿元，同比增长4.7%[18] - 2024年公司总投资收益达3082.51亿元，较上年同期大幅增长150.4%[18] - 2024年归属公司股东净利润达1069.35亿元，同比大幅增长131.6%[18] - 截至报告期末，公司总资产6.77万亿元、投资资产6.61万亿元，归属股东权益5096.75亿元，同比增长6.8%[20] - 截至报告期末，公司综合偿付能力充足率207.76%，核心偿付能力充足率153.34%，内含价值超1.4万亿元[20] - 2024年公司总保费为6714.57亿元，2023年为6413.80亿元[25] - 2024年投资资产达66110.71亿元，较2023年底增长16.8%[46] - 2024年总投资收益3082.51亿元，较2023年增加1851.69亿元，总投资收益率5.50%，较2023年上升307个基点[48][49] - 2024年净投资收益1956.74亿元，较2023年增加98.08亿元，净投资收益率3.47%，较2023年下降23个基点[48][49] - 2024年保险服务收入2081.61亿元，较2023年下降2.0%[53] - 2024年保险服务费用1805.44亿元，较2023年增长20.1%[55] - 2024年承保财务损益2099.52亿元，较2023年增长64.1%[57] - 截至报告期末，保险合同负债为58250.26亿元，较2023年底增长19.9%[58] - 2024年经营活动现金流量净额3787.95亿元，较2023年下降1.4%；投资活动现金流量净额 -3546.20亿元，较2023年下降16.4%；筹资活动现金流量净额 -867.59亿元[64] - 2024年末核心资本767,446百万元，2023年末为710,527百万元；实际资本1,039,821百万元，2023年末为981,594百万元；最低资本500,489百万元，2023年末为449,160百万元[66] - 2024年末核心偿付能力充足率为153.34%，较2023年底下降4.85个百分点；综合偿付能力充足率为207.76%，较2023年底下降10.78个百分点[66] - 2024年保险服务收入208,161百万元，2023年为212,445百万元；利息收入120,958百万元，2023年为122,994百万元；投资收益176,461百万元，2023年为 - 9,375百万元[72] - 2024年税前利润115,213百万元，2023年为44,576百万元；净利润108,940百万元，2023年为47,547百万元[72] - 2024年每股基本与摊薄后收益为人民币3.78元，2023年为人民币1.63元[72] - 2024年其他综合收益 - 56,687百万元，2023年为 - 21,699百万元；综合收益税后合计52,253百万元，2023年为25,848百万元[73] - 2024年未采用保费分配法计量的合同与未到期责任负债变动相关金额小计数为156,875百万元，2023年为160,298百万元；采用保费分配法计量的合同金额为51,286百万元，2023年为52,147百万元[74] - 2024年利息收入中以摊余成本计量的金融资产为26,332百万元，2023年为33,908百万元；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资为94,626百万元，2023年为89,086百万元[74] - 2024年股息及利息收入小计6.2546亿元，2023年为5.4691亿元[75] - 2024年已实现收益（损失）小计 - 0.4245亿元，2023年为 - 3.128亿元[75] - 2024年未实现收益（损失）小计11.816亿元，2023年为 - 3.2786亿元[75] - 2024年合计收益17.6461亿元，2023年为 - 0.9375亿元[75] - 2024年末联营企业和合营企业投资余额30.2077亿元，2023年末为25.876亿元[76] - 2024年度未采用保费分配法计量的合同合计128.671亿元，2023年度为99.022亿元；采用保费分配法计量的合同2024年度为51.873亿元，2023年度为51.331亿元[83] - 2024年度净投资回报合计614.024亿元，2023年度为223.824亿元[83] - 2024年度保险合同金融变动额合计595.045亿元，2023年度为259.160亿元[84] - 2024年度信用减值损失合计-2.07亿元，2023年度为-12.17亿元[85] - 2024年度税前利润为18.363亿元，2023年度为18.131亿元[86] - 2024年度总税项支出为62.73亿元，2023年度为 - 29.71亿元[88] - 2024年度税前利润为1152.13亿元，按中国法定所得税税率25%计算的所得税为288.03亿元[88] - 2024年12月31日递延所得税资产为1879.5亿元，2023年12月31日为869.71亿元[89] - 2024年12月31日集团未确认递延所得税的可抵扣亏损为22.48亿元，2023年12月31日为71.16亿元[90] - 2024年度每股基本与摊薄后收益按年内已发行普通股加权平均数282.64705亿股计算[91] - 2023年度股息为每股0.43元，合计约121.54亿元；2024年中期股息为每股0.20元，合计约56.53亿元；2024年末期股息拟每股0.45元，合计约127.19亿元[92] - 2024年12月31日资产合计为6769.546亿元，2023年12月31日为5802.086亿元[95] - 2024年12月31日负债合计为6248.298亿元，2023年12月31日为5315.052亿元[96] - 2024年12月31日归属于公司股东权益合计为509.675亿元，2023年12月31日为477.093亿元[96] - 2024年12月31日负债与权益合计为6769.546亿元，2023年12月31日为5802.086亿元[96] - 2024年净利润为10.894亿元，较2023年的4.7547亿元增长129.12%[97] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为37.8795亿元，2023年为38.4366亿元[98] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 35.462亿元，2023年为 - 42.4236亿元[98] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 8.6759亿元，2023年为6.0273亿元[99] - 2024年末现金及现金等价物余额为8.5505亿元，较年初的14.8061亿元减少42.25%[99] - 截至2024年12月31日，内含价值为1401.146亿元，2023年为1260.567亿元[114] - 截至2024年12月31日，扣除要求资本成本之后的一年新业务价值为33.709亿元，2023年为36.860亿元[116] 各业务线数据关键指标 - 2024年公司新增保险金额超200万亿元，理赔近2500万件[5] - 2024年公司涉农保险为2.7亿人次农村人口提供保障[5] - 2024年公司投资实体经济存量规模超4.62万亿元，助力现代化产业体系建设、服务国家区域战略投资规模分别达2.37万亿元、3.03万亿元[5] - 2024年公司一年新业务价值同比上升24.3%[7] - 2024年首年期交保费1190.77亿元，十年期及以上首年期交保费566.03亿元，同比上升14.3%，占比提升3.54个百分点[19] - 2024年续期保费同比增长6.2%，14个月保单持续率达91.60%，同比提升1.20个百分点[19] - 截至报告期末，公司总销售人力66.6万人，一年新业务价值在2024年经济假设下达337.09亿元[19] - 2024年寿险业务总保费5387.11亿元，同比增长5.1%；健康险1191.36亿元，同比增长4.5%；意外险136.10亿元，同比下降7.6%[24] - 个险渠道总保费为5290.33亿元，同比增长5.5%，续期保费为4098.23亿元，同比增长4.8%，首年期交保费为1002.48亿元，同比增长9.2%[27] - 个险渠道十年期及以上首年期交保费为565.64亿元，同比增长14.3%，占首年期交保费比重为56.42%，同比提升2.50个百分点[27] - 个险渠道一年新业务价值基于2023年经济假设同比增速达18.4%[27] - 截至报告期末，个险销售人力为61.5万人，营销队伍规模为39.4万人，收展队伍规模为22.1万人，月人均首年期交保费同比提升15.0%[28] - 银保渠道总保费为762.01亿元，首年期交保费为187.76亿元，续期保费占渠道总保费的比重为60.76%，客户经理为1.9万人[29] - 团险渠道总保费为276.25亿元，同比下降1.9%，短期险保费为247.34亿元，同比下降1.0%，销售队伍规模为3.2万人，人均产能较上年同期增长8.2%[30] - 其他渠道总保费达385.98亿元，同比增长17.3%，参与承办200多个大病保险项目、80个长期护理保险项目和130多个城市定制型商业医疗保险项目[31] - 2024年互联网保险业务总保费达826.20亿元，同比增长8.7%[32] - 2024年协同销售中国人寿财产保险股份有限公司业务实现保费246.88亿元，保单件数同比增长5.2%，协同销售中国人寿养老保险股份有限公司业务规模为238.29亿元，广发银行股份有限公司代理本公司银保首年期交保费达14.42亿元[33] - 2024年公司新开发、升级产品超百款[37] - 截至报告期末，已在14个城市布局17个机构养老项目，推出三款「随心居」旅居产品[36] - 2024年保险服务收入为20.8161亿元，其中寿险业务13.7405亿元、健康险业务5.6844亿元、意外险业务1.3912亿元[103] - 2024年利息收入为12.0958亿元，其中寿险业务10.9156亿元、健康险业务0.7177亿元、意外险业务0.0207亿元[103] - 2024年投资收益为17.6461亿元，其中寿险业务1

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为20.00港元，较当前价格有38.1%的上涨空间 [1][3][8] 报告的核心观点 - 尽管资本市场环境改善，但中国人寿4季度净利润仍可能下降，主要源于投资波动，公司持续调整战略资产配置结构 [1][8] - 预计2024财年和2025财年新业务价值（NBV）分别增长19.2%和9.2%，得益于持续的利润率扩张 [1][8] - 考虑投资波动，调整2024/2025/2026财年每股收益（EPS）预测至3.85/2.68/2.81元，此前为4.45/2.58/2.61元，变化分别为-14%/4%/8% [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利总结 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润（百万元人民币）|68,112|47,547|99,578|100,814|104,799| |每股收益（报告）（人民币）|2.36|1.63|3.85|2.68|2.81| |市场共识每股收益（人民币）|n.a|n.a|3.88|2.73|2.92| |市净率（倍）|1.0|0.8|0.7|0.7|0.7| |市含价值比（倍）|0.3|0.3|0.3|0.2|0.2| |股息收益率（%）|3.6|3.2|8.6|6.0|6.3| |净资产收益率（%）|17.3|9.7|21.1|13.5|13.8|[2] 股票数据 - 市值：1,448.0百万港元 - 3个月平均成交额：815.9百万港元 - 52周最高价/最低价：20.55/8.77港元 - 总发行股份数：100.0百万股 [3] 股权结构 - 花旗集团持股6.0% - 贝莱德持股5.9% [4] 股价表现 |时间段|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|-2.6%|-2.4%| |3个月|-13.9%|-12.1%| |6个月|35.1%|16.5%|[5] 财务总结 利润表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |保险收入|/|182,578|212,445|240,632|246,018|252,587| |保险服务费用|/|(131,614)|(150,353)|(178,243)|(182,148)|(186,923)| |再保险合同净费用|/|2,155|(288)|(292)|(778)|(1,290)| |保险服务结果|/|53,119|61,804|62,098|63,092|64,374| |保险合同净财务（费用）/收入|/|(148,700)|(127,923)|(218,211)|(106,943)|(120,813)| |再保险合同净财务（费用）/收入|/|583|616|336|0|0| |利息收入|/|0|122,994|123,806|129,913|145,444| |净投资收入|/|175,360|(9,375)|166,391|7,505|9,869| |信用减值损失|/|(3,150)|1,217|316|348|382| |净投资结果|/|24,093|(12,471)|72,638|30,823|34,883| |其他收入|/|8,944|10,603|12,563|13,191|13,850| |其他费用|/|(15,212)|(18,131)|(18,318)|(19,234)|(20,195)| |其他结果|/|(11,131)|(12,836)|(11,170)|(11,999)|(12,897)| |税前利润|/|70,060|44,576|132,376|90,814|95,347| |所得税|/|(1,948)|2,971|(21,519)|(13,622)|(14,302)| |净利润|/|68,112|47,547|110,857|77,192|81,045| |归属于股东的净利润|/|66,680|46,181|108,683|75,678|79,455|[9] 资产负债表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |资产|/|/|/|/|/|/| |现金及银行和其他金融机构应付款项|542,403|524,100|433,014|529,026|595,157|663,257| |存放中央银行款项及法定存款|6,333|6,333|6,520|12,224|13,752|15,326| |对联营企业和合营企业的投资|258,933|262,488|258,760|261,348|263,961|266,601| |物业|58,150|56,369|55,190|55,122|55,055|54,989| |投资性物业|13,374|13,193|12,753|13,318|14,983|16,697| |再保险合同资产|19,327|24,096|25,846|27,716|31,371|35,421| |金融投资|3,599,689|3,878,185|4,798,898|5,461,473|6,144,188|6,847,228| |按摊余成本计量|0|0|211,349|200,551|225,621|251,437| |按公允价值计量且其变动计入其他综合收益|0|0|2,882,174|3,324,235|3,739,783|4,167,702| |按公允价值计量且其变动计入当期损益|0|0|1,705,375|1,936,688|2,178,785|2,428,089| |递延所得税资产|24,180|46,126|24,431|29,311|35,166|42,191| |其他资产|82,519|71,584|37,369|44,285|63,773|295,184| |现金及现金等价物|60,459|127,594|149,305|93,609|105,311|117,361| |总资产|4,665,367|5,010,068|5,802,086|6,527,432|7,322,717|8,354,254| |负债|/|/|/|/|/|/| |保险合同负债|3,809,716|4,266,947|4,859,175|5,656,592|6,402,544|7,229,191| |借款|19,222|12,774|12,857|12,460|12,075|11,703| |回购协议下的义务|239,446|148,958|216,851|117,685|63,868|34,661| |递延所得税负债|999|272|0|0|0|0| |当期所得税负债|248|238|309|245|194|154| |应付债券|34,994|34,997|36,166|0|0|0| |其他负债|164,095|170,749|189,506|178,607|264,428|484,321| |总负债|4,268,874|4,635,095|5,315,052|5,965,589|6,743,109|7,760,029| |权益|/|/|/|/|/|/| |股本|28,265|28,265|28,265|28,265|28,265|28,265| |储备|156,677|99,033|145,933|150,321|118,578|75,604| |留存利润|203,478|238,723|302,895|372,587|421,313|478,064| |股东权益总额|388,420|366,021|477,093|551,173|568,156|581,933| |非控制性权益|8,073|8,952|9,941|10,670|11,452|12,292| |权益总额|396,493|374,973|487,034|561,843|579,608|594,225| |负债及权益总额|4,665,367|5,010,068|5,802,086|6,527,432|7,322,717|8,354,254|[9] 每股数据 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股股息（DPS）|0.65|0.49|0.43|1.15|0.80|0.84| |每股收益（报告）（EPS）|1.80|2.36|1.63|3.85|2.68|2.81| |市场共识每股收益|n.a|n.a|n.a|3.88|2.73|2.92| |集团内含价值/股|42.6|43.5|44.6|51.4|55.2|59.5| |新业务价值/股|1.58|1.27|1.45|1.56|1.70|1.84| |已发行股份数（基本）|28,265|28,265|28,265|28,265|28,265|28,265| |盈利能力|/|/|/|/|/|/| |净资产收益率（ROE）|10.9%|17.3%|9.7%|21.1%|13.5%|13.8%| |新业务价值利润率（首年保费年化保费当量基础）|n.a|17.8%|17.5%|21.3%|21.9%|22.4%| |估值|/|/|/|/|/|/| |市含价值比（P/Embedded value）（倍）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.2|0.2| |市净率（P/B）（倍）|0.8|1.0|0.8|0.7|0.7|0.7| |股息收益率（%）|4.8|3.6|3.2|8.6*|6.0|6.3|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q净利润受净公允价值收益推动上升，预计全年每股净资产（NBV）将有弹性上升，看好纯寿险公司，将目标价（TP）上调至20.0港元，同时上调2024 - 2026年每股收益（EPS）预测，预计2024年每股净资产（NBV）增长17% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年9M总投资收入（TII）同比增长152%，3Q的TII同比增长5.28倍，主要受净公允价值收益推动，源于3Q股市上涨，预计3Q每股净资产（NBV）同比增长>40%，2024年9M的每股净资产（NBV）同比增长25.1%，高于1H24的18.6%，显示出3Q增长势头强劲，预计2024年每股净资产（NBV）增长17% [1] - 2024 - 2026年的净盈利（NPAT）和每股收益（EPS）预测上调，2024年预计净盈利为125.7亿元，每股收益为4.45元，分别较之前预测增长147.9%和148%，2025 - 2026年也有相应增长 [3] - 2024 - 2026年的嵌入式价值（Embedded value）、净资产收益率（ROE）等指标预计有不同程度增长，2024年ROE预计为24.1%，较之前增长13.6个百分点 [3] - 报告期内保险业务收入、净费用、净金融收支等各项财务数据呈现不同变化趋势，2024年预计净盈利为128,240万元，2025 - 2026年分别为74,254万元和75,123万元 [14] - 资产负债表方面，各项资产和负债在2021 - 2026年期间有不同程度的增减变化，2024年总资产预计为6,593,977万元，总负债为6,015,091万元，股东权益为568,215万元 [15] - 每股数据方面，2024 - 2026年的每股股息（DPS）、每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）等指标预计有不同变化，2024年每股收益预计为4.45元，ROE为24.1%，股息收益率为8.9% [16] 估值 - 采用基于戈登增长模型的P/B - ROE和P/EV - RoEV方法进行估值，考虑风险贴现率和长期投资回报等因素的敏感性分析，得出新的目标价为20.0港元，意味着2024年预期的P/EV为0.41倍（之前为0.3倍），P/BV为0.91倍（之前为0.81倍） [1][4][13] - 根据不同的估值模型计算出2024 - 2025年的公平价值P/B、P/EV倍数、每股公平价值等指标，2024年基于P/B - ROE的每股公平价值为20.0港元，基于P/EV - RoEV为23.2港元 [8][11][13] 业务发展 - 3Q净利润同比增长17.7倍至662亿元，主要由净公允价值收益（同比增长80倍）驱动，作为纯寿险公司，有望受益于股市上涨，预计2024下半年投资表现更好 [1] - 预计每股净资产（NBV）增长将持续，原因包括定价利率（PIR）削减促使产品销售结构变化、监管对佣金成本的限制延伸到代理渠道、政策期限延长等因素 [1] - 2024年9M新业务保费（FYP）、首年保费收入（FYRP）、10年期以上首年保费收入（10yr+ FYRP）同比分别增长46.4%、85.5%、74.9%，保费增长归因于传统保证产品定价利率削减前需求释放、9月标准产品销售旺盛、代理团队稳定且生产力提高等因素，管理层引导4Q产品组合将向保额递增终身寿险（IWLPs）和分红产品转变，为2025年销售做准备 [1]

资产与负债 - 公司2024年第三季度末总资产为6,481,554百万元，较上年度末增长14.6%[3] - 归属于母公司股东的股东权益合计为566,704百万元，较上年度末增长72.9%[3] - 公司2024年9月30日的总资产为6,481,554百万元，相比2023年12月31日的5,653,727百万元有所增加[18] - 公司2024年9月30日的总负债为5,903,939百万元，相比2023年12月31日的5,316,011百万元有所增加[19] - 公司2024年1月1日的资产总计为58020.86亿元人民币，较2023年12月31日的56537.27亿元人民币增加1483.59亿元人民币[32] - 公司2024年1月1日的负债合计为53150.52亿元人民币，较2023年12月31日的53160.11亿元人民币减少9.59亿元人民币[33] - 公司2024年1月1日的股东权益合计为4870.34亿元人民币，较2023年12月31日的3377.16亿元人民币增加1493.18亿元人民币[33] - 公司2024年1月1日的资产总计为5,665,649百万元，较2023年12月31日的5,511,324百万元增加154,325百万元[34] - 货币资金从2023年12月31日的135,355百万元增加至2024年1月1日的135,645百万元，增加290百万元[34] - 定期存款从2023年12月31日的316,423百万元增加至2024年1月1日的322,298百万元，增加5,875百万元[34] - 递延所得税资产从2023年12月31日的74,502百万元减少至2024年1月1日的23,020百万元，减少51,482百万元[34] - 其他负债从2023年12月31日的28,047百万元减少至2024年1月1日的26,729百万元，减少1,318百万元[35] - 其他综合收益从2023年12月31日的-191,096百万元增加至2024年1月1日的-68,620百万元，增加122,476百万元[35] - 盈余公积从2023年12月31日的110,797百万元增加至2024年1月1日的120,678百万元，增加9,881百万元[35] - 一般风险准备从2023年12月31日的53,094百万元增加至2024年1月1日的62,975百万元，增加9,881百万元[35] - 未分配利润从2023年12月31日的273,985百万元增加至2024年1月1日的286,081百万元，增加12,096百万元[35] - 股东权益合计从2023年12月31日的327,519百万元增加至2024年1月1日的481,853百万元，增加154,334百万元[35] 财务表现 - 2024年第三季度营业收入为192,964百万元，同比增长124.7%[3] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为66,245百万元，同比增长1,767.1%[3] - 2024年第三季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为66,283百万元，同比增长1,738.1%[3] - 2024年第三季度每股收益（基本与稀释）为2.34元/股，同比增长1,767.1%[3] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为12.49%，同比增加11.44个百分点[3] - 2024年年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为346,601百万元，同比增长6.7%[3] - 2024年年初至报告期末每股收益（基本与稀释）为3.70元/股，同比增长173.9%[3] - 2024年年初至报告期末加权平均净资产收益率为19.95%，同比增加9.08个百分点[3] - 2024年1-9月，公司实现营业收入123,902百万元，同比增长249.3%[22] - 2024年1-9月，公司实现净利润105,904百万元，同比增长169.8%[22] - 2024年1-9月，公司基本每股收益为人民币3.70元，同比增长174.1%[22] - 2024年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为346,601百万元，同比增长6.7%[26] - 2024年1-9月，公司投资活动产生的现金流量净额为-315,468百万元，同比减少5.8%[29] - 2024年1-9月，公司归属于母公司股东的净利润为104,523百万元，同比增长173.9%[22] - 2024年1-9月，公司归属于母公司股东的综合收益总额为101,747百万元，同比增长500.2%[24] - 2024年1-9月，公司收到签发保险合同保费取得的现金为679,566百万元，同比增长2.6%[26] - 2024年1-9月，公司支付签发保险合同赔款的现金为251,060百万元，同比增长14.2%[26] - 2024年1-9月，公司收回投资收到的现金为1,695,796百万元，同比增长75.9%[29] - 2024年1-9月，公司筹资活动现金流入小计为453.73亿元人民币，较2023年同期的241.39亿元人民币增加88.0%[31] - 2024年1-9月，公司筹资活动现金流出小计为1496.37亿元人民币，较2023年同期的214.63亿元人民币增加600.0%[31] - 2024年1-9月，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1042.64亿元人民币，较2023年同期的267.6亿元人民币减少489.0%[31] 股东与持股情况 - 公司总股东数为101,881户，其中A股股东77,988户，H股股东23,893户[8] - 中国保险（集团）公司持股比例为68.37%，持有19,323,530,000股[8] - HKSCC Nominees Limited持股比例为25.92%，持有7,325,308,497股[8] - 中国证券金融股份有限公司持股比例为2.51%，持有708,240,246股[8] - 前十名无限售条件股东中，中国保险（集团）公司持有19,323,530,000股，HKSCC Nominees Limited持有7,325,308,497股[9] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金期末持股33,156,002股，占比0.12%[8] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期末持股31,668,533股，占比0.11%[8] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金期末持股21,090,547股，占比0.07%[8] - 中国工商银行股份有限公司－华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金期末持股13,436,265股，占比0.05%[8] - 前十名股东中，中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金及华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金的基金托管人均为中国工商银行股份有限公司[10] 保险业务 - 2024年前三季度总保费为人民币6,082.51亿元，同比增长5.1%[12] - 续期保费为人民币4,107.42亿元，同比增长7.5%[12] - 新单保费为人民币1,975.09亿元，同比增长0.4%[12] - 首年期交保费为人民币1,131.84亿元，同比增长6.8%[12] - 十年期及以上首年期交保费为人民币525.56亿元，同比增长17.7%[12] - 新业务价值同比增长25.1%[12] - 总销售人力为69.4万人，其中个险销售人力为64.1万人[13] 投资收益 - 总投資收益为人民币2,614.19亿元，同比增长152.4%[13] - 公司2024年1-9月的投资收益为24,754百万元，相比2023年同期的131,601百万元有所减少[20] - 公司2024年1-9月的公允价值变动损益为147,655百万元，相比2023年同期的1,821百万元大幅增加[20] - 公司2024年1-9月的利息收入为89,587百万元，相比2023年同期的不适用有所增加[20] - 公司2024年1-9月的利息支出为2,942百万元，相比2023年同期的不适用有所增加[20] - 公司2024年1-9月的其他业务收入为7,380百万元，相比2023年同期的6,060百万元有所增加[20] - 公司2024年1-9月的其他业务成本为4,845百万元，相比2023年同期的7,454百万元有所减少[20] - 公司2024年9月30日的货币资金为76,479百万元，相比2023年12月31日的150,520百万元有所减少[18] - 2024年1月1日，公司货币资金为1508.15亿元人民币，较2023年12月31日的1505.2亿元人民币增加2.95亿元人民币[32] - 2024年1月1日，公司交易性金融资产为17053.75亿元人民币，较2023年12月31日的不适用增加17053.75亿元人民币[32] - 2024年1月1日，公司其他债权投资为27441.69亿元人民币，较2023年12月31日的不适用增加27441.69亿元人民币[32] - 2024年1月1日，公司递延所得税资产为244.31亿元人民币，较2023年12月31日的748.18亿元人民币减少503.87亿元人民币[32]

财务数据 - 公司总保费为4895.66亿元[5] - 总资产为62226.38亿元，较上年度期末增长7.2%[6] - 投资资产为60864.85亿元，较上年度期末增长7.5%[6] - 归属于公司股东的净利润为382.78亿元，同比增长5.9%[6] - 上半年新业务价值为322.62亿元[5] - 总投资收益为1223.66亿元[5] - 综合偿付能力充足率为205.23%[5] - 投资收益为567.36亿元，同比增长140.3%，主要由于金融资产市值波动及主动投资操作[9] - 公司总保费达到人民币4,895.66亿元，创历史同期最好水平[10] - 新业务价值实现人民币322.62亿元，内含价值超过人民币1.4万亿元[10] - 归属于公司股东的净利润为人民币382.78亿元[10] - 公司建议派发2024年中期现金股息每10股人民币2.0元（含税）[10] - 公司总资产和投资资产双双突破人民币6万亿元，分别达到人民币6.22万亿元和人民币6.09万亿元[1] - 内含价值超人民币1.4万亿元，稳居行业首位[1] - 总保费达人民币4,895.66亿元，同比上升4.1%，再创历史新高[1] - 综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为205.23%和151.90%，保持高位稳定[1] - 首年期交保费为人民币972.94亿元，十年期及以上首年期交保费为人民币426.16亿元，同比上升9.4%[1] - 14个月保单持续率达91.5%，同比提升2.30个百分点[1] - 上半年新业务价值实现快速增长，较2023年同期重述结果同比提升18.6%，达人民币322.62亿元[1] - 总投資收益为人民币1,223.66亿元，归属于公司股东的净利润为人民币382.78亿元，同比增长5.9%[1] - 长险有效保单数量为3.28亿份，内含价值为人民币1,404,536百万元[14] - 公司投资资产截至2024年6月30日达到人民币60,864.85亿元，较2023年底增长7.5%[34] - 2024年上半年实现净投资收益人民币924.13亿元，较2023年同期增加人民币18.28亿元[36] - 2024年上半年净投资收益率为3.03%，较2023年同期下降28个基点[36] - 2024年上半年实现总投资收益人民币1,223.66亿元，较2023年同期增加人民币309.94亿元[36] - 2024年上半年总投资收益率为3.59%，较2023年同期上升26个基点[36] - 2024年上半年保險服務收入為1066.22億元，同比增長16.0%[39] - 2024年上半年保險服務費用為838.22億元，同比增長29.3%[40] - 2024年上半年承保財務損益為917.35億元，同比增長24.3%[41] - 2024年6月30日保險合同負債合計為54170.61億元，較2023年底增長11.5%[42] - 2024年6月30日現金及現金等價物餘額為887.04億元[43] - 2024年上半年經營活動產生的現金流量淨額為2805.52億元，同比增長12.5%[46] - 2024年6月30日綜合償付能力充足率為205.23%，較2023年底下降13.31個百分點[48] - 2024年6月30日核心償付能力充足率為151.90%，較2023年底下降6.29個百分點[48] - 2024年上半年投資活動產生的現金流量淨額為-2063.03億元，同比增長23.6%[46] - 截至2024年6月30日，公司内含价值为1,404,536百万元，相比2023年12月31日的1,260,567百万元有所增长[66] - 上半年新业务价值为32,262百万元，相比2023年同期的27,200百万元有所增加[67] - 个险渠道上半年新业务价值为29,291百万元，相比2023年同期的25,555百万元有所增长[67] - 个险渠道上半年新业务价值率按首年保费计算为30.6%，相比2023年同期的25.2%有所提升[69] - 个险渠道上半年新业务价值率按首年年化保费计算为31.0%，相比2023年同期的28.2%有所增加[69] - 内含价值的变动主要由新业务价值、运营经验差异、投资回报差异等因素驱动[71] - 内含价值的预期回报为39,946百万元，新业务价值贡献了32,262百万元[71] - 运营经验差异和投资回报差异分别为3,432百万元和6,675百万元[71] - 市场价值和其他调整对内含价值的变动贡献了70,942百万元[71] - 公司进行了敏感性测试，结果显示内含价值对不同假设的变化具有一定的敏感性[73] - 扣除要求资本成本后的有效业务价值为人民币617,774百万元，上半年新业务价值为人民币32,262百万元[74] - 风险贴现率提高50个基点，有效业务价值降至人民币587,400百万元，新业务价值降至人民币30,719百万元[74] - 风险贴现率降低50个基点，有效业务价值增至人民币650,614百万元，新业务价值增至人民币33,926百万元[74] - 投资回报率提高10%，有效业务价值增至人民币754,652百万元，新业务价值增至人民币39,389百万元[74] - 投资回报率降低10%，有效业务价值降至人民币481,519百万元，新业务价值降至人民币25,148百万元[74] - 费用率提高10%，有效业务价值降至人民币609,848百万元，新业务价值降至人民币30,074百万元[74] - 费用率降低10%，有效业务价值增至人民币625,700百万元，新业务价值增至人民币34,449百万元[74] - 非年金产品的死亡率提高10%，年金产品的死亡率降低10%，有效业务价值降至人民币612,758百万元，新业务价值降至人民币31,740百万元[74] - 非年金产品的死亡率降低10%，年金产品的死亡率提高10%，有效业务价值增至人民币622,833百万元，新业务价值增至人民币32,788百万元[74] - 退保率提高10%，有效业务价值降至人民币609,280百万元，新业务价值降至人民币31,396百万元[74] - 2024年上半年，公司向资产管理子公司支付保险资金委托投资管理服务费共计人民币1784.92百万元[82] - 2024年上半年，资产管理子公司向集团公司收取投资资产管理服务费共计人民币60.62百万元[83] - 2024年上半年，公司向国寿投资公司支付投资和管理服务相关费用及运营服务相关委托运营费共计人民币379.10百万元，新增委托投资管理资产的签约金额为人民币33183.40百万元[84] - 2024年上半年，公司认购国寿资本公司或其附属公司担任普通合伙人的基金产品金额为人民币4900.00百万元，支付管理费为人民币70.11百万元[85] - 2024年上半年，基金产品认（申）购金额及相应费用发生额为人民币3619.00百万元，赎回金额及相应费用发生额为人民币3826.11百万元，支付私募资产管理业务管理费为人民币41.06百万元[86] - 截至本報告期末，公司控股子公司對外擔保餘額為人民幣3.67億元[90] - 公司計息貸款和其他借款包括：銀行借款2.75億英鎊（固定利率）、9.65億美元（浮動利率）、4.30億歐元（浮動利率）[92] - 公司2024年上半年未進行股票增值權的授予和行權[93] - 公司聘任安永華明會計師事務所及安永會計師事務所擔任2024年度境內外審計師[95] - 公司未涉及涉嫌犯罪被依法立案调查，控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員均未涉及涉嫌犯罪被依法採取強制措施[96] - 主要資產為金融資產，本報告期內無應披露的主要資產被查封、扣押、凍結等情況[97] - 2024年上半年，公司嚴格遵循上市地監管規定和上市規則，董事會共召開8次會議，監事會共召開3次會議[98] - 2024年6月27日召開2023年年度股東大會，審議批准了19項議案[98] - 2024年中期利潤分配方案擬向全體股東派發現金股利每股人民幣0.20元，共計約人民幣56.53億元[100] - 2023年度利潤分配方案向全體股東派發現金股利每股人民幣0.43元，共計約人民幣121.54億元[101] - 截至報告期末普通股股東總數為114,145戶，其中A股股東90,075戶，H股股東24,070戶[102] - 前十名股東持股情況中，中國人壽保險（集團）公司持股68.37%，HKSCC Nominees Limited持股25.93%[102] - 本報告期內，公司股份總數及股本結構未發生變化[101] - 本報告期內，公司控股股東及實際控制人未發生變更[103] - 中國人壽保險（集團）公司持有19,323,530,000股A股，佔類別發行股本的比例為92.80%，佔發行總股份的比例為68.37%[105] - FMR LLC持有524,260,965股H股，佔類別發行股本的比例為7.05%，佔發行總股份的比例為1.85%[105] - BlackRock, Inc.持有436,647,392股H股，佔類別發行股本的比例為5.87%，佔發行總股份的比例為1.54%[105] - Citigroup Inc.持有385,528,344股H股，佔類別發行股本的比例為5.18%，佔發行總股份的比例為1.36%[105] - FMR LLC的附屬公司Fidelity Management & Research Company LLC持有338,674,046股H股，Fidelity Institutional Asset Management Trust Company持有48,491,192股H股，FIAM LLC持有103,490,980股H股[106] - BlackRock, Inc.的附屬公司BlackRock Investment Management, LLC持有3,201,000股H股，BlackRock Financial Management, Inc.持有7,992,070股H股，BlackRock Institutional Trust Company持有91,902,736股H股，BlackRock Fund Advisors持有190,345,000股H股，BlackRock Advisors, LLC持有268,000股H股，BlackRock Japan Co., Ltd.持有8,860,583股H股，BlackRock Asset Management Canada Limited持有1,766,000股H股，BlackRock Investment Management (Australia) Limited持有3,354,000股H股，BlackRock Asset Management North Asia Limited持有15,876,451股H股，BlackRock (Netherlands) B.V.持有17,474,402股H股，BlackRock Advisors (UK) Limited持有6,958,196股H股，BlackRock Asset Management Ireland Limited持有58,125,917股H股，BLACKROCK (Luxembourg) S.A.持有639,000股H股，BlackRock Investment Management (UK) Limited持有9,154,628股H股，BlackRock Asset Management Deutschland AG持有466,000股H股，BlackRock Fund Managers Limited持有11,221,030股H股，BlackRock Life Limited持有684,432股H股，BlackRock (Singapore) Limited持有5,021,000股H股，BlackRock Asset Management Schweiz AG持有101,000股H股，Aperio Group, LLC持有3,235,947股H股[107] - Citigroup Inc.的附屬公司Citibank, N.A.持有340,185,463股H股，Citigroup First Investment Management Limited持有7,704,905股H股，Citigroup Global Markets Hong Kong Limited持有20,761,398股H股，Citigroup Global Markets Inc.持有9,251,402股H股，Citigroup Global Markets Limited持有4,440,725股H股，Citibank (Switzerland) AG持有1,318,294股H股，Citibank Europe plc持有1,852,541股H股，Citicorp Trust Delaware持有6,113股H股，Citicorp Trust South Dakota持有7,503股H股[108] - 截至2024年6月30日，公司总资产为6,222,638百万元，相比2023年12月31日的

报告公司投资评级 - 报告维持对中国人寿(2628 HK)的买入评级,12个月目标价调整至15.5港元,较当前价格上涨31.1% [4][6] 报告的核心观点 新业务价值(NBV)增长强劲 - 2024年上半年NBV同比增长18.6%至322.3亿元人民币,超出市场预期 [2] - 代理渠道和银保渠道的NBV利润率分别同比提升5.4个百分点和13.4个百分点,达到30.6%和17%以上 [2] - 长期保费占新业务首年保费的比重提升至43.8%,主要来自代理渠道 [2] 投资收益大幅改善 - 2024年上半年投资收益同比增长1.4倍至567.7亿元人民币,推动税前利润增长27.6% [2] - 主要得益于1)FVOCI股票的股息收入增加46.1%,2)FVOCI债券工具的已实现收益增加2.27倍,3)FVTPL资产的公允价值变动增加2.81倍 [2] - 总投资资产达到6.1万亿元人民币,其中FVOCI股票占比21.4%,较年初增加1.31倍,体现公司追求长期稳定投资收益的策略 [2] 偿付能力持续改善 - 2024年二季度核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为151.9%和205.2%,较一季度分别下降3.1和3.9个百分点 [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 2季度盈利显著回升,上半年归母净利润同比增长10.6% [1] - 保费结构优化,10年期及以上期交保费占比提升 [1] - 新业务价值增速相对低于同业 [1] - 总投资收益同比显著增长,年化净/总投资收益率分别为3.03%/3.59% [1] 公司财务数据总结 收入和利润 - 2022年营业收入388,895百万元,同比下降54.7% [5] - 2022年归母净利润66,680百万元,同比增长31.3% [5] - 预计2024年营业收入将增长32.0%至454,408百万元,归母净利润将增长18.7%至54,795百万元 [5] 投资资产 - 2022年末投资资产规模4,800,062百万元,同比增长12.0% [13] - 预计2024年末投资资产规模将增长10.0%至5,326,777百万元 [13] 偿付能力 - 2022年末内含价值1,194,220百万元,同比增长5.6% [13] - 预计2024年末内含价值将增长14.3%至1,440,556百万元 [13] 盈利指标 - 2022年ROAE为-,预计2024年ROAE将达到11.0% [13] - 2022年净投资收益率为3.6%,预计2024年将下降至3.3% [13]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月底公司总资产达6.22万亿元,增长7.2%;总负债达5.72万亿元,增长7.6% [9] - 上半年公司归属于公司股东的净利润382.8亿元,同比增长5.9% [9] - 公司核心偿付能力充足率为151.9%,综合偿付能力充足率为205.23%,持续保持较高水平 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年公司持续发力养老和健康保险业务,积累具有养老属性的准备金规模接近4万亿,健康保费同比增长6% [2][3] - 公司银保渠道总保费497.3亿元,其中聚集保费327.4亿元,同比增长27.7% [6] - 银保渠道新业务价值率提升13.4个百分点,体现费用压降和业务结构优化成效 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在重点城市市场保持上升态势,进一步巩固现有市场优势 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持以人民为中心,强化资产负债相向而行,推进高质量发展 [4][8] - 公司持续深化改革创新,优化服务、互融合、降成本,全面提升投入产出效率 [8] - 公司积极践行以客户为中心的经营理念,加快服务资源升级整合,强化消费者权益保护 [7] - 公司在健康中国、区域协调发展等国家战略中把握机遇,促进业务平稳增长 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年外部环境不确定性明显上升,市场环境复杂多变,公司积极应对各种挑战 [1][2] - 公司将继续践行"三个坚持、三个提升、三个突破"的经营思路,努力实现多目标高水平动态平衡 [8] - 公司将进一步强化资产负债管理理念贯穿整个经营环节,推动业务高质量发展 [15][16] 其他重要信息 - 公司上半年新业务价值实现18.6%的快速增长,继续引领行业 [11] - 公司积极管理利率风险,主动管控负债期限,新业务价值对投资收益率和费用的敏感性有所降低 [11] - 公司上半年总投资收益率为3.59%,比去年同期提升26个基点 [10] - 公司决定增加中期分红,每股人民币0.2元,以进一步分享公司发展成果 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **上海证券报记者提问** 监管部门出台关于健全人身保险产品定价机制的通知,对行业和公司的影响及应对措施 [12][13][14] **公司回答** 通知内容丰富,对产品定价、利益演示、销售管理等方面做出规范,将促进行业健康发展。公司将进一步强化资产负债管理理念贯穿整个经营环节,做好各方面的调整和落实 [12][13][14][15][16]

业务发展 - 公司保费规模创历史同期最好水平，总保费达人民幣4,895.66億元[1] - 實現新業務價值人民幣322.62億元，內含價值超人民幣1.4萬億元，規模價值繼續保持領先[1] - 公司總資產和投資資產雙雙突破6萬億元人民幣[11] - 內含價值超過1.4萬億元人民幣，行業領先地位穩固[11] - 總保費達4,895.66億元人民幣，同比增長4.1%，創歷史新高[11] - 新業務價值達322.62億元人民幣，同比增長18.6%，繼續引領行業[11] - 個險渠道總保費為3,901.34億元人民幣，同比增長7.7%，其中續期保費增長8.6%[19] - 個險渠道新業務價值同比增長14.6%[19] - 銀保渠道總保費為497.30億元人民幣，同比下降19.9%，但續期保費增長27.7%[20] - 團險渠道總保費為147.78億元人民幣，同比下降7.2%[21] - 其他渠道總保費為349.24億元人民幣，同比增長16.3%[22] - 公司互聯網保險業務總保費達497.23億元人民幣[23] - 公司銷售人力總規模為68.5萬人，其中個險渠道為62.9萬人[18,19] 財務表現 - 實現歸屬於公司股東的淨利潤人民幣382.78億元，展現出強大發展韌性[1] - 公司償付能力持續保持較高水平，償付能力充足率大幅高於監管要求[1] - 公司2024年上半年實現淨利潤人民幣382.78億元[79] - 公司2024年上半年保險服務收入為1,066.22億元[81] - 公司2024年上半年利息收入為594.13億元[81] - 公司2024年上半年投資收益為567.36億元[81] - 公司2024年上半年對聯營企業和合營企業的投資收益為63.11億元[81] - 公司2024年上半年保險服務費用為838.22億元[81] - 公司2024年上半年承保財務損益為917.35億元[81] - 公司2024年上半年財務費用為21.51億元[81] - 公司2024年上半年稅前利潤為479億元[81] - 公司2024年上半年折舊和攤銷費用為25.05億元[81] - 公司上半年營業收入為5,535.95億元人民幣[82] - 公司上半年利潤總額為111.52億元人民幣[83] 資產管理 - 公司資產負債管理系統性、主動性、前瞻性持續增強[3] - 公司2024年上半年實現淨投資收益人民幣924.13億元，較2023年同期增加人民幣18.28億元[3] - 公司2024年上半年實現總投資收益人民幣1,223.66億元，較2023年同期增加人民幣309.94億元[3] - 公司持倉信用債外評AAA級占比超過98%，債權型金融產品外評AAA級占比超過99%[4] - 公司2024年上半年未發生信用違約事件[4] - 公司投資資產達人民幣60,864.85億元，較2023年底增長7.5%[1] - 債券配置比例由2023年底的55.83%提升至57.36%，定期存款配置比例由2023年底的7.30%提升至7.54%[1] - 以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務工具投資為45,493億人民幣，較2023年6月30日的43,298億人民幣增加[2] - 以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產為18,626.98億人民幣，較2023年12月31日的17,053.75億人民幣增加[12] 風險管理 - 在保險公司風險綜合評級中，公司連續24個季度保持A類評級[4] - 在償二代二期SARMRA評估中得分穩居人身險公司前列[4] - 公司核心償付能力充足率為151.90%，綜合償付能力充足率為205.23%，持續保持較高水平[47] - 公司建立了現金流測試制度，定期開展現金流測試，確保公司現金流充足[44] - 公司持續強化重點風險長效治理機制，完善合規體系建設[53] - 公司大力弘揚合規文化，強化各級管理人員和全體員工的合規意識[53] - 公司優化數據管理長效機制，強化數據安全策略，提升網絡安全能力[53] 客戶服務 - 營銷體系改革步伐加快，隊伍規模穩居行業首位，隊伍質態持續向好[3] - 數智賦能運營成效顯著，「國壽好服務」優質體驗不斷提升[3] - 公司理賠平均時效達0.34天，同比大幅縮短13%，位居行業前列，核保智能審核率達96.2%，保全智能審核率達99%[50] - 公司中國人壽壽險APP註冊用戶數突破1.5億，線上觸達能力穩步提升，客戶聯絡服務更通暢[50] - 公司上半年累計為15.6億人次提供服務，提供普惠增值服務超4,000萬人次[51] - 公司消保監管評價、保險服務質量指數排名保持行業前列，客戶好評度保持高位[52] 股東回報 - 公司將為投資者派發2024年中期現金股息每10股人民幣2.0元（含稅）[2] - 2023年股息為每股人民幣0.43元，合計約人民幣12,154億元[11] - 2024年中期股息為每股人民幣0.20元，合計約人民幣5,653億元[11] - 公司建議派發每股人民幣0.20元（含稅）的中期股息，共計約人民幣56.53億元[95] - 公司將按照不同國家和地區

业绩总结 - 1Q24中国人寿盈利同比下降9.3%，主要受保险服务业绩影响，新业务价值显著增长，维持买入评级[1] - 保费结构优化，十年期以上期交保费占比显著提升，新业务价值同比增长26.3%[1] - 投资收益率同比下降，总投资收益率为2.82%，维持买入评级[1] - 2022年至2026年，中国人寿收入、净利润、每股盈利等指标呈现不同程度的增长趋势[2] - 2024年中国人寿新业务价值率预计为25.0%，投资收益率预测为3.40%[4] - 2024年中国人寿归母净利润预计为466亿元，ROAE预计为10.3%[4] - 2024年中国人寿资产负债表显示总资产为6,328,511百万元，负债合计为5,805,642百万元[5] - 2024年中国人寿目标价为港元14.00，维持买入评级[5] - 中国人寿2024年预期保险服务收入为233,105百万元人民币，投资收益为186,168百万元人民币[7] - 中国人寿2024年预期净利润为47,989百万元人民币，ROAE为10.3%[7] 未来展望 - 2024年中国人寿收入、净利润、每股盈利等指标呈现不同程度的增长趋势[2] - 2024年中国人寿新业务价值率预计为25.0%，投资收益率预测为3.40%[4] - 2024年中国人寿归母净利润预计为466亿元，ROAE预计为10.3%[4]